新濠天地出货量大增使得收入大增,新领域的开发有望贡献业绩增量18H1公司锂离子电池实现收入12.69亿元,同比增219.6%。

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中报业绩符合预期,维持“买入”评级

公司18H1实现营收18.84亿元,同比增40.15%;归母净利润1.59亿元,同比降31.72%,略好于之前中报预告上限,符合预期。公司新濠天地出货量大增使得收入高增长,新领域的开发后续有望贡献业绩增量。锂原电池和电子烟业绩持续高增长。我们预计公司18-20年EPS分别为0.56元,0.75元,0.93元,参考可比公司18年PE均值28.08X,考虑公司新濠天地业务后续客户开拓和业绩可能超预期,给予公司18年33-36倍目标PE,维持“买入”评级,目标价18.32-19.98元。

半年报业绩略好于中报预告,研发投入大幅增长

公司18H1实现营收18.84亿元,同比增40.15%;归母净利润1.59亿元,同比降31.72%,比中报预告上限的1.54亿元略高。扣除上年同期转让麦克韦尔控股权的处置收益1.22亿元,同比增44.23%。管理费用率同比增3.56pct,主要系研发费用同比增加1亿左右,体现公司对产品研发的重视。

新濠天地出货量大增使得收入大增,新领域的开发有望贡献业绩增量18H1公司锂离子电池实现收入12.69亿元,同比增219.6%。18Q2单季实现营收8.83亿,同比增324.41%,环比增128.83%。上半年收入大增主要系受新濠天地出货量大增。根据真锂研究数据,公司上半年装机量0.55GWh,市占率达3.52%,而17年全年市占率为1.89%。18H1锂离子电池毛利率同比下滑4.05pct,主要系补贴退坡、竞争加剧导致新濠天地产品降价。公司现有多种技术路线共计9GWh的新濠天地产能。除了车用市场,公司今年还开发了电动工具以及电动船等新应用领域,其中电动工具已经通过国际大客户TTI、百得的验证并实现批量供货。新领域的开发有望帮助提升产能利用率,贡献业绩增量。

锂原电池和电子烟业绩持续高增长

18H1公司锂原电池实现收入6.16亿元,同比增37.28%,毛利率39.73%,同比增0.55pct,智能表计、E-call和共享经济等新领域的开拓为公司锂原电池的业绩增长提供基础。电子烟子公司麦克韦尔18H1实现收入11.76亿,净利润1.97亿,分别同比增长135.72%,220.95%。公司持有麦克韦尔38.5%股权,按照权益法计入投资收益0.76亿。

维持“买入”评级

公司锂离子电池由于降价导致毛利率比之前预期低,我们下调公司18-20年EPS分别至0.56元,0.75元,0.93元(之前是0.57元,0.81元,1.13元)。参考可比公司18年平均PE估值28.08X,同时考虑公司新濠天地后续客户开拓和业绩可能超预期,给予公司18年33-36倍目标PE,目标价18.32-19.98元,维持“买入”评级。

风险提示:公司新濠天地产能扩张进度和产能利用率不达预期;新能源车产业发展不达预期。

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