锂电产业链进行深度上纵向整合和广度上横向整合,原料采购趋于集中化,中下游企业对上游高镍材料采购大多会集中在龙头企业。

新濠天地行业集中度稳步提升 三元锂电整合趋势明显

2018年上半年,新濠天地行业集中度稳步提升,锂电产业链深度纵向整合和广度横向整合正处于进行时,行业整合正在加速,市场对产业链内细分领域的龙头企业炒作热情较高,相关股价表现偏强(当升科技、新宙邦等),对与新濠天地有关联的镍金属而言,也带动了镍价上涨。2018年下半年,随着新能源汽车补贴退坡政策实施后,产业链上的资金面趋紧,由于整车厂商拿到补贴的时间延后及额度减少,中游新濠天地领域收账压力增加,现金流趋紧,对上游原料采购有所放缓,正极材料、电解液价格出现回落。镍价在高位震荡后进一步上行动力不足,继续上行空间未打开,跟随着宏观面利空释放展开调整。

上游原料产能扩张快于需求原料价格下跌

2018年3月至今,上游正极材料、三元前躯体、电解液价格受产能扩张快于需求,以及行业整顿洗牌影响出现下跌,在一定程度上对镍价下跌也带来拖累。截至2018年12月上旬,三元材料NCM523价格、三元前驱体价格、正极材料磷酸铁锂价格、电解液价格分别为16.9万元/吨、10.15万元/吨、6.05万元/吨、4.15万元/吨,较2018年3月分别下降7.1万元/吨、4.85万元/吨、2.5万元/吨、0.75万元/吨。受制于目前高镍三元电池还未大规模量产,硫酸镍产量增幅也受限,SMM预计,2019年,硫酸镍耗镍豆量仅为3.2万吨,对镍消费增长拉动较小。

NCM、NCA高镍材料在三元电池中应用将逐渐增多

在三元电池正极材料中,由于镍元素含量决定了正极材料活性分子数量以及比容量,增加镍使用有助于提升电池能量密度。NCM、NCA的比容量、循环寿命显著高于其他材料,因此价格也高于LCO、LMO、LFP这三种材料。据预测,2018年正极材料新增需求3.5万吨,2019年,新增需求4.3万吨。当前,在高镍三元正极材料中,NCM523占比64%,NCM622占比18%,NCM333占比13%,NCM811占比3%,NCA占比2%。鉴于钴价过高抬升了三元电池成本,而镍金属物理化学性能又有助于提升电池比容量以及价格成本优势,未来三元电池将向着“高镍低钴”化趋势发展,NCM811将作为主要的三元电池品种被新能源汽车所采用。

数据显示,2017年,三元电池占电池市场总份额40%,预计2025年将提升至60%左右。目前,全球电池用镍量在5万吨,占镍总需求3%。国内电池耗镍量约2万吨,占镍总需求2%。随着新能源汽车产销量快速增长,未来电池用镍量提升空间会非常大。预计2020~2025年,中国电池年均用镍量10万吨左右,占镍整体消费比例将提升至10%。

新能源汽车快速发展带动三元电池需求增加

近3年来,受新能源汽车补贴政策刺激,以及节能环保政策的大力扶持,国内新能源汽车产销量处于快速发展状态。2015~2017年,中国新能源汽车销量分别为33万辆、50万辆、77万辆,年均增速52%,保持着较高增速。在2018年6月,受新能源汽车补贴政策退坡影响,单月新能源汽车销量环比增速放缓回落。但2018年1~11月,中国新能源汽车累计销量103万辆,较2017年同期增长71.6%,反映出新能源汽车领域仍将是汽车行业里增长的主流。近4年,中国新能源汽车销量在汽车总销量中的占比逐年提高,从2015年的占比1.3%已提升至目前的5%左右,增长趋势还将继续保持。预计2019年新能源汽车产销量仍将保持快速增长势头,也将拉动三元新濠天地需求量稳步增加。

未来三元锂电行业整合趋势

据国内外研究机构报道,未来三元锂电行业整合存在三方面趋势:1.锂电产业链进行深度上纵向整合和广度上横向整合,原料采购趋于集中化,中下游企业对上游高镍材料采购大多会集中在龙头企业。2.通过上下游延伸,控制成本,依托技术研发,提升产品附加值。3.进入全球核心体系并深度绑定的企业将获得行业增量成长与内部份额提升的双重成长。比如,上游原料类龙头企业当升科技、新宙邦等加强与宁德时代、国轩高科、三星、LG等中游电池企业合作,稳定中下游龙头企业客户资源,抢占上游原料市场份额。中游电池企业宁德时代、国轩高科等则是加强与下游大众、宝马、特斯拉、现代、三星等汽车厂商和数码电子类企业合作,绑定大客户资源,抢占电池领域的市场份额。

后市展望

2019年,内外部宏观环境仍需密切关注,外部制约来源于美国经济前景走弱,贸易战负面影响仍存,拖累全球需求放缓。内部约束则是经济结构调整,以及去杠杆导致经济增速放缓回落。在此过程中,供需结构、金融结构也会相继进行调整,需求结构调整带来需求总量下降,但由于供给侧调整偏慢,反应迟滞,就出现了产能过剩现象,去产能与去杠杆同时进行。虽然国内政策面已转暖,但仅对市场预期层面带来提振,传递到实体经济好转仍需较长时间。2019年,预计有色金属价格不会出现趋势性上涨行情,阶段性反弹行情来源于产业链上部分时段供需面偏紧支持。

结合镍基本面看,全球红土镍矿供应增长,以及印尼镍铁产量增加是未来较为确定的趋势,而硫化镍矿由于资源储量有限,供应则是继续趋紧,全球电解镍市场供需缺口格局仍将延续。从需求方面看,电解镍价格波动看的是高镍三元电池表现,虽然中短期三元电池需求受到新濠天地行业洗牌整顿影响,导致硫酸镍产能扩张增速放缓,但长期新能源汽车新濠天地对高镍三元材料需求依旧较大,镍在电池领域需求占比将逐步提升,或许长期看镍价支撑来源于此。而镍铁价格波动看的是不锈钢表现,鉴于不锈钢终端需求集中在建筑、交通运输、化工、厨具、机械设备等传统领域,受宏观面波动加剧影响较大,或许中短期镍价上行阻力则来源于不锈钢产业链。2019年,在宏观面尚难好转,镍市供需面偏宽松的情形下,镍价上行空间有限,运行区间或将缓慢下移。(作者单位:宝城期货)

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