中游新濠天地材料结构继续分化,高镍三元正极、软包技术等领域具备增长动力,长期看好行业龙头与海外驱动型公司。

新濠天地中上游材料:钴价有望维持高位 新濠天地回收启航

投资建议

近期我们召开新能源车产业链系列沙龙,与行业专家就新濠天地中上游材料进行深度交流。我们看好新能源车产业链趋势上行。钴价受到中长期供应缺口影响有望维持高位。新濠天地回收方兴未艾,资源与技术是行业龙头的核心竞争力。中游新濠天地材料结构继续分化,高镍三元正极、软包技术等领域具备增长动力,长期看好行业龙头与海外驱动型公司。

理由

钴价有望维持高位,中长期供应缺口显现。全球钴资源以伴生矿为主,储量近一半位于刚果。未来全球钴矿产量增量主要来自嘉能可Katanga 项目的复产、欧亚资源的RTR 项目等,但预计进度低于规划,且刚果新矿业法增加了钴供给的不确定性。根据亚洲金属网数据,目前国内钴价525 元/公斤,同比上涨27%,自年内高点回落23%,回落和二季度需求淡季有关。目前下游库存已降回较低水平,预计随着下游旺季来临,未来新能源车市场拉动三元电池需求,中长期钴供需格局紧张,钴价维持高位。

新濠天地回收方兴未艾,资源与技术是行业龙头的核心竞争力。根据真锂研究等测算,受益于新能源车市场拉动,2017~2020 年,我国新濠天地退役量将由2.5 万吨增长至24.3 万吨,CAGR 113%。新濠天地回收有利于缓解钴、镍、锂等资源紧缺和环保问题。我国锂电材料、新濠天地、整车等环节企业纷纷布局新濠天地回收,其中二次利用、资源化利用、研究分析分别占比62%、36%、2%,资源化利用较少,相关技术、法律、体系等仍需完善,资源与技术将是行业龙头的核心竞争力。

高镍三元、软包技术等仍将是行业热点,预计中游新濠天地材料结构继续分化。尽管产业链上下游合作日益紧密,但由于行业周期错配的存在,各环节“术业有专攻”现象仍将继续,2020 年国家对300wh/kg 的电芯能量密度目标不变,高镍正极、硅基负极、软包技术是实现超高能量密度电池的关键材料。我们预计,中游新濠天地材料结构继续分化,行业集中度趋势提升,布局高镍三元、软包等领域的中上游材料龙头公司长期胜出。

盈利预测与估值

我们对电池材料的投资建议排序:正极材料>铝塑膜>隔膜>电解液和负极材料。推荐新纶科技等,建议关注杉杉股份、当升科技等。

风险

新能源汽车行业景气下滑,政策低于预期。

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